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小牛电动高管解读财报:涨价未对用户需求带来影响

发布时间:2018-11-21 11:13:18
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  北京时间 11 月 20 日晚间消息,小牛电动(NASDAQ:NIU)今天公布了截至 9 月 30 日的 2018 财年第三季度财报,这是该公司自赴美 IPO(首次公开招股)上市以来公布的首份财报。报告显示,小牛电动第三季度净营收为 4.932 亿元人民币,与去年同期相比增长 86.1%;第三季度净亏损为 220 万元人民币,与去年同期的净亏损 3930 万元人民币相比收窄了 3710 万元人民币。

  财报发布后,小牛电动 CEO 李彦及 CFO 张鹏等公司高管出席了随后举行的财报电话会议,解读财报要点,并回答分析师提问。

  以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容:

  分析师:我有几个问题,首先,管理层可否介绍一下不同产品在第三季度的表现?本季度小牛电动踏板车的平均销售收入略有提升,公司在本季度后期推出了入门级型号,同时略微上调了部分产品的售价。请问是什么原因使得第三季度 ASP(平均售价)同比略有上升?

  张鹏:我认为,第三季度小牛电动踏板车 ASP 之所以更高,主要有以下几个原因。首先是产品结构。公司在第三季度开始推出+型号,而这个型号的 ASP 高于其他产品,这是第一个原因。其次,公司海外销售额目前占到公司总营收的 5.1%,去年同期的占比则是 2.7%,而海外 ASP 远远高于国内 ASP,这是促使第三季度产品 ASP 更高的另一个原因。最后也是最重要的一个原因是零售价上涨了,我们在今年 1 月份上调了价格,涉及不同的产品和地区。今年 8 月份,当我们推出U系列新品时,售价比去年同期上涨了 60%,这也对拉动第三季度营收起到了很大的帮助。

  分析师:小牛电动在第三季度上调了M+ 型号的售价,可否根据你们观察到的情况,谈一谈价格上涨以后的市场需求,以及你们对此举的信心水平。也就是说,在 10 月底涨价以后,市场需求的初期反应如何?

  李彦:我们上调了两个+型号的售价,幅度在 200 元至 300 元人民币之间。在做出这一决定之后,我们的确未发现涨价对用户需求带来任何影响,市场需求依旧十分强劲,这充分表明用户依旧对我们的优质品牌感兴趣。老实说,M+ 型号的起步价原来是 4699 元,在涨了 300 元以后,售价也不过 4999 元,所以对消费者购买行为没什么影响。

  张鹏:我来补充一点。在上调产品的零售价时,我们还增加了更多的功能。从过去的经验看,我们不断给多种型号增加新的功能。在上调零售价的同时,我们还提供了额外的功能,比如说骑行距离更长了。正因为如此,用户将涨价看作是一个积极信号,对市场需求几乎没有带来什么影响。

  分析师:第三个问题关于渠道库存水平。鉴于这些新的产品型号的出货量保持强劲,渠道库存水平在整个第三季度是否有所变化,或者说有哪些变化?

  李彦:渠道库存水平仍然在一个月左右,从某种程度上,我们会要求城市合作伙伴提前付清钱款,所以他们也会认真管理渠道库存水平,一般维持在一个月以内,这样做既是为了不影响销售,也是为了保证库存产品不会太多。

  分析师:最后一个问题关于第四季度业绩预期。如果你们在去年第四季度推出过新产品的话,到现在应该正好一年了,可否谈一谈它们的表现?

  李彦:通常情况下,我们在第四季度不会推出新品。我的意思是说,即便是去年第四季度,我们也并未推出新产品,今年第四季度也没有这种打算。第四季度业绩展望中的营收同比增长,都是基于现有产品的表现。

  瑞士信贷分析师:我的问题关于毛利率。首先,管理层可否介绍一下第四季度毛利率预期,以及 2019 年的毛利率趋势?我发现第三季度小牛电动的毛利率似乎低于之前两个季度,这是否意味着小牛电动的毛利率会长期保持在这一水平,还是说进入 2019 年以后会升高?

  张鹏:第三季度毛利率是 12.4%,如果与上半年 14.3% 的毛利率相比,大概相差 2 个百分点。毛利率下滑主要有以下几个原因。首先是销售额中来自不同产品的组合占比不一样。今年上半年,海外市场的收入占公司总营收的比例约为 13%,而第三季度海外收入占公司总营收的比例约为5%,相差了 8 个百分点。

  海外销售的毛利率更高,比国内销售高出大约 20%。海外收入占比下滑8%,再加上这块业务的毛利率高出 20%,结果就给第三季度公司整体毛利率带来了 1.5% 至 1.6% 的影响。我们认为这种百分比变化是由于季节性原因。每年的第三季度对我们的海外业务来说都是淡季。去年第三季度海外收入占公司总营收的比例只有 2.7%,而今年则占到 5.1%,环比已经有了很大的改善。至于第四季度,我们预计海外销售额会恢复到正常水平,在公司总营收的占比介于8% 至 10% 之间。换句话说,你不会在第四季度看到这种因素影响我们的毛利率。这是第一个原因,也就是海外销售带来的影响。

  第二点,影响第三季度毛利率的另一个原因是我们对包括M+ 和 UM 在内的新产品的推广,公司制定了较低的零售价格,并基于预订量向城市合作伙伴提供了额外的销售回扣,从而导致小牛电动的第三季度毛利率受到了影响,下降了1% 至 1.5%。但是,我刚才也提到,在 10 月 26 日,公司又调高了特定产品的零售价,所以从 10 月份开始到 11 月和 12 月份,我们的毛利率会持续改善。这是两个导致公司第三季度毛利率偏低的重要因素。我们认为,这种影响会在四季度得到缓解或彻底消失,第四季度毛利率会恢复到一年前的水平,也就是 13.4%。至于明年,我们仍然认为毛利率会持续提高。首先,那个时候我们已经推出了新产品 NGT,这款产品将在下个月开始发货,而 NGT 的零售价和毛利率都更高一些。因此,当我们在明年推出新的 NGT 型号时,毛利率相比老款会有更大的提升。另外,海外收入在今年公司总营收的占比将在8% 至9% 之间,我们认为海外收入在明年会持续增长,进而帮助提升公司明年的毛利率。

  第三点,在季度财报中,我们有一项很重要的收入来自于配件和服务,比如,我们开始将电池作为配件卖给客户,同时我们还推出了一项名为”NIU Care”的服务,这些配件产品和服务的收入也将继续帮助我们提升其他收入的营收占比,而这部分收入的毛利率更高,达到 50%,所以这是第三个提升毛利润率的驱动因素。

  最后一个因素是,我们考虑在明年某个时候继续进行涨价,当然,也会增加产品功能或者提升性能,而产品涨价则有利于扩大毛利率。正如我们在 IPO 路演和之前的沟通中所提到的,我们确实看到电池成本持续下降,我们也看到了这种趋势,而这种趋势同样可以提升毛利率。整体来说,我们认为公司明年的毛利率水平会继续提升。

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